中升控股(00881) 目標價90.29港元

　　中升控股今日股票行情

　　10-15 10:41:00交易中北京時間

　　68.250港元+4.500 (+7.06%)

　　今開64.500最高68.350成交量576.99萬股

　　昨收63.750最低64.100成交額3.81億

　　換手率0.24%市盈(動)19.87總市值1648億

　　興業證券發布研究報告稱，維持中升控股(00881)“買入”評級，目標價90.29港元，相當于22倍2021年PE，預計2021-23年歸母凈利潤分別為79.5/102.21/126.2億元，增速分別為43.2%/28.4%/23.4%。考慮到公司的品牌組合、網絡布局及管理優勢等，預計未來成長的確定性高于同行。

　　興業證券主要觀點如下：

　　2021Q3銷量受到供給緊張影響，核心代理商優勢凸顯。

　　2021年三季度，中升實現新車銷量117,509輛，同比減少約14%;其中豪華品牌新車銷達64960輛，同比減少約13%。2021年1-9月，中升新車累計銷量達393075輛，同比增長約18%;其中豪華品牌新車累計銷量達226888輛，同比增長約21%;二手車累計交易量達99719輛，同比增長約42%。

　　由于全球半導體芯片短缺導致中升核心代理品牌奔馳、豐田等供應緊張，三季度公司新車銷量同比下降，其中奔馳品牌同比下降25%，寶馬品牌同比下降6%，公司作為品牌核心代理商整體表現均大幅優于行業。

　　盈利能力得益于強勁需求大幅提升，訂單庫存覆蓋率再創新高。

　　得益于強勁的市場需求，中升新車銷量毛利率及毛利實現大幅增長，進銷差從七月開始持續攀升。奔馳和雷克薩斯品牌管理口徑新車綜合毛利率超過9%，整體綜合毛利率同比增長50%以上，新車毛利總額同比增長超過40%。此外，得益于公司的穩健銷售以及豪華品牌強勁需求，訂單保持快速增長，在手訂單/庫存覆蓋率由9月底171%增長至節后216%，收訂單速度快于庫存減少速度。